我们看到，央行政策调整总是滞后于市场，总是慢市场半拍，现在问题是如何判断通货紧缩风险，对通缩风险程度判断的不同影响政策节奏差别，央行对通缩判断其实比资本市场更乐观。
5买入缺乏流动性和高费用的投资产品。找出业绩强劲的公司，投资于这些公司，无论其股票总市值是多少。
顺便说一句，持有的投资数目较少意味着更便于优化每一项投资。住宅建造商KBHome（KBH）的股票持有者就是一个典型的例子。而近来AvalonBay的价格走势相当不俗： 第二，假设股市会有光景不好的年份。如果证券没有交易费用或者持有成本，这种极端的多元化配置应该是完全无害的。事实上，这就是多元化配置的双重配置——以及三重配置和四重配置。
不是说你必须遵从我的计划，但在此，我们想在某些熊市阈值被逾越时，让我们的客户把资产转移到现金上。如今财富管理行业推销多元化配置理念的方式存在两大问题。我们以县市级数据所做的实证分析发现，信贷占GDP达到一定比例后，信贷增长与经济增长、人均收入增长出现了负相关关系（潘英丽等，2013）。
但是事实上这个均衡汇率并不存在。会议期间，美国著名国际金融学家哈佛大学教授Richard Cooper提出了一个问题，中国为什么要推进人民币国际化？人民币国际化对中国有什么好处？。从历史经验看，中国实际上已经不自觉地陷入了类似美元殖民地的地位。由于低利率必定导致资金供不应求，政府就必须实施金融的垄断经营或通过行政干预及产业政策将低成本资金配置给特定产业和国有企业。
人民币国际化与经济金融转型具有逻辑上的一致性。对政治家来说，本世纪中国外汇储备的增长与美元持续贬值的反向变动，成为喜忧参半甚至越来越烦心的事情。
从全球经济规模的历史数据来看，1980-2010年间全球GDP排名曾进入前四位的国家有美国、日本、德国、法国、英国和中国六个国家，其中除中国以外，其他五国的货币，美元、日元、原德国马克、法国法郎以及英镑无一例外都是国际货币。促进经济金融转型，以实现社会经济的可持续发展。难道中国不想摆脱人民币对美元的附属地位？难道中国不想建成金融经济强国？因此，人民币国际化作为国家战略的重要性是无须质疑的。 （本文为作者人民币国际化系列评论之一） 进入 潘英丽 的专栏 进入专题： 人民币国际化 。
但是中国金融的核心问题在于市场信用基础缺失，有效保护最终债权人和投资者的法律和监管手段缺失。就如亮丽的事物常常有其阴暗面一样，中国采取钉住美元的汇率政策，一方面促进出口导向型经济增长的同时，也给自己造成了储备资产价值和货币主权的损失。中国在对外经济活动中之所以面临如此困境，全在于我们的对外贸易、引进外资以及相关国际金融活动都必须以美元支付、结算和计价，因此，中国参与国际分工所积累的国民财富也必须以美国储备资产的形式持有。国际储备资产的流动性和便利性既取决于本土金融市场体系的广度、深度和开放度，又取决于以发行国为母国的跨国金融机构在全球范围有效配置资源并提供相应服务的能力。
国内外套利空间巨大，资本流入与流出的动力同样强盛，稍有不慎就有可能触发金融危机。如果借钱不还者逍遥法外，坑蒙拐骗者得不到严惩，金融肯定是玩不下的，市场化最终也会事与愿违。
这就是中国推进人民币国际化的原始动力，也是人民币国际化的直接目标。本来2006年金融抑制政策应该全面退出了，但是我们的金融改革出现整体延误，从而使事物走向了反面。
因此，人民币国际化与中国建成经济金融强国是同一过程，人民币成为国际货币是金融强国内在品质的外在表现。人民币成为国际货币应该是顺理成章的事，不是国际货币反而显得很不正常。具体要求是：健全保护私有产权的法律制度和监管制度。从而帮助这些国家也包括自己积累起大规模美元储备。2000-2011年8月间美元对16种大宗商品指数贬值了75.6%。美元霸权赋予美国的国际购买力也进一步增进了中国对美国的出口。
中国GDP在2010年排名全球第二，并且很快将替代美国成为全球第一的经济大国。二是资金的低成本以及金融对银行体系的过度依赖（因为只有银行有政府信用支撑）导致有抵押品的房地产、制造业和地方政府基础设施建设出现严重泡沫和低效率。
由此可见，对这一问题给予正面回答仍属必要。另一方面，为了维持汇率稳定，人民银行持续买入美元的操作使中国在很多年份基础货币都通过外汇占款渠道投放，以美元为十足储备。
针对资金的价格管制和行政配置，当前整体金融改革的核心放在了放松管制的市场化上面。而人民币国际化的客观要求也为中国建设经济金融强国指明了方向。
这是因为上世纪70年代以来奔腾的资本主义已经在全球推进了产业链主导的新型国际分工，中国参与其中的加工组装位置使得在中国境内创造的GDP或增加值必定以贸易顺差的形式实现。同年6月，在上海召开的同一主题的另一个国际研讨会上，英国金融管理局前主席Adair Turner也提出完全相同的问题。人民币未能成为国际货币，原因在于中国长期实行金融抑制政策，成就了GDP增长，却导致了金融体系的脆弱性。人民银行的改革逻辑是放弃汇率稳定目标，推进真正的汇率市场化改革，取消外汇管制，完成官方储备转变为民间外汇资产的分散化过程，并提高货币政策的自主权。
例如，苹果iPod虽然被印上中国制造，但中国只是对东亚等地生产的400多个零配件进行最终的组装。这也是以发行国债的方式动员全球储蓄，筹集廉价资金，并通过本国金融机构和企业实现全球有效配置以增进国家利益的重要保证。
苹果iPod播放器售价299美元，每台利润163美元，大都进入美国公司和工人的腰包。由此可见，除非从根本上颠覆这种新型国际分工，否则我们就不得不放弃宏观经济调控中的国际收支平衡目标，放弃或改写汇率由市场供求决定的理论。
金融抑制政策的基本特征是政府人为压低资金成本，补贴固定资产投资，以促进工业化和GDP增长。汇率的大幅度波动对国际金融投机资本极为有利，但对中国这样的实体经济国家十分有害。
提示了发展中国家资本账户开放要慎之又慎。本世纪以来全球外汇储备30%与80%分别由中国和发展中国家持有。中国经济金融的成功转型将为人民币国际化提供经济基础与制度保障。政府垄断金融活动不仅意味着金融服务市场（银行业、证券业）对外资和民营资本的准入限制，而且意味着居民储蓄或民间资本不允许在海外配置。
法裔美国经济学家Hélène Rey（2013）揭示了美联储主导的全球金融周期，提出要么外汇管制、要么丧失货币主权的二元悖论。因此浮动汇率与资本账户全面开放会带来巨大的波动和不确定性。
货币的国际化是货币的计价结算、交易支付和价值储存等功能在国际领域的拓展。新兴国际货币的崛起很大程度上取决于其在安全性、流动性、收益性和便利性方面所拥有的国际竞争力。
其外在标志是在于政府拥有国际公信力并实现国家信用AAA等级。从改革开放30余年的货币政策实践来看，中国曾经是美元本位制的最大受益者和铁杆支持者。
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